行业入冬 地产债走向何方?

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 市场上对地产债的担忧从再融资政策收紧开始逐渐升温,叠加密集限购政策出台,从而可能对未来地产债走势产生不利影响,但我们认为17年地产债不会爆发系统性风险。

短期流动性充裕缓冲外部融资收缩。大周期来说,近年来地价涨幅开始高于房价,地产企业通过提高周转应对盈利下滑,本身获现能力有所增强;小周期来看,16年房市火爆为地产企业积累较多流动性,虽然资本结构有所恶化,通过发债整体债务久期有所拉长,压力不在短期,一年内企业仍可依靠前期积累的流动性及收缩投资维持信用状况相对稳定。

从到期情况来看,17年也不是压力最大的时候。17年到期地产债1597亿,其中公募债近446亿元,压力显著小于18年、19,同时到期发债主体高评级占比较多,财务状况也好于行业整体,到期兑付压力仍在可控范围内。

17年地产策略:估值冲击后寻找阿尔法。我们认为17年地产行业不会爆发系统性信用风险,但融资收缩引发的担忧可能会给估值带来冲击。如果行业利差出现系统性回升,那么行业内投资稳健、业务布局城市好、规模较大的龙头企业将出现阿尔法机会,而前期拿地激进、业务布局在多在较弱的三四线城市的低评级房企则需注意防范信用风险。

 

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